Взгляд изнутри
Объем вложений стратегических инвесторов в Россию достигает сегодня 50 млрд долларов в год. Это в несколько раз больше, чем компании привлекают посредством биржевого размещения ценных бумаг. Вот почему не всегда стоит судить о стране по ее фондовому рынку. Настоящий инвестиционный потенциал – внутри непубличных компаний.
Мнение иностранных инвесторов о России зависит от того, на каком поле они работают. У портфельных инвесторов более негативный взгляд, так как российские публичные компании либо работают в секторах, рост в которых замедлился, либо не могут максимизировать капитализацию компании для акционеров. Чуть лучше ситуация на рынке облигаций: макроэкономическая ситуация благоприятная, и компании могут обслуживать свой долг. Но самый позитивный взгляд на Россию демонстрируют стратегические инвесторы: они видят более высокий рост и прибыльность в России в сравнении с другими странами, особенно с Европой и США.
Иная ситуация в private equity – их инвесторы не много знают о России, так как эта отрасль слишком мала здесь: около 10 компаний активно работают в России в сравнении с 600 – в Индии и с 1500 – в Китае.
Имидж и цифры
Информация о России, как ее подают глобальные СМИ, фокусируется на политических вопросах, прежде всего внешнеполитических. Но есть и другая Россия, которой достается меньше внимания. Инвесторы часто удивляются: есть Россия, о которой они не знали. Россия в медиа и та, которую инвесторы фондов «Бэринг Восток» видят на примере своих портфельных компаний, – как будто разные государства. Они видят страну, которая быстро растет, здесь много молодых, умных и энергичных людей, которые имеют такую же подготовку, как их западные коллеги, но часто – более широкий и креативный взгляд на бизнес. Приходится фильтровать информационный поток, чтобы видеть исключительно цифры и факты. Для серьезного инвестора именно цифры, а не слова складываются в реальный инвестиционный климат.
Для меня, как американца, было бы странно, начни китайские инвесторы в Америке публично демонстрировать свою позицию по отношению к внутренней политике или выборам в США. Их закономерно интересуют только инвестиционный климат, экономика страны и предприятий и то, какую отдачу на вложенный капитал можно получить. Иностранным инвесторам других стран, включая Россию, стоит придерживаться подобного подхода.
Опасения, связанные с инвестициями в Россию, можно разделить на две группы: те, что имеют под собой реальную почву, и те, что сохранились со времен перестроечных 1990-х. Многие иностранцы и даже граждане страны не видят Россию в ретроспективе, не стараются вспомнить, какой она была, взглянуть в это зеркало заднего вида. Мне же, напротив, трудно забыть 1990-е годы, когда гиперинфляция съела все резервы Центробанка, а реальные деньги циркулировали в офшорах; и войны новоявленных олигархов; и частые корпоративные конфликты; и скандальные приватизационные сделки с участием коррумпированных чиновников… Наконец, попытки рейдерских захватов портфельных компаний фондов «Бэринг Восток».
Приехав в Россию в 1994 году, я увидел бардак, но и много возможностей. Тогда было трудно поверить, как много изменится за 15–20 лет: правительство саккумулирует огромные резервы, приватизация будет проходить через аукционы по справедливой конечной цене; споры олигархов будут проходить в международных судах, а не через «маски-шоу» в Москве. Инвесторы (даже местные) тяжело расстаются с ощущением, что все по-прежнему плохо в России, даже если не могут оспорить того факта, что национальная экономика стала более предсказуемой и цивилизованной, пусть все еще и далекой от совершенства.
Мифы и факты
К числу справедливых опасений я бы отнес жесткое конкурентное давление со стороны крупных корпораций, прежде всего государственных. Инвесторы справедливо опасаются худших условий по сравнению с теми, что государство дает аффилированным структурам, нерыночной конкуренции. В добывающих отраслях госкомпании имеют привилегированный доступ к лучшим лицензиям. В финансовом секторе госбанки получают более дешевое фондирование, чем частные.
Иностранных инвесторов беспокоит нестабильность законодательства и правоприменения, но я полагаю, что это глобальная проблема. В Европе и США регулирование и налоги часто больше работают против бизнеса и против предпринимательства, но здесь правила, по крайней мере, справедливо и объективно применяются. В России многие законы на бумаге более благоприятны для предпринимательства: защита миноритарных акционеров, возможность найма и увольнения работников, налоги; но законы часто применяются произвольно, создавая неопределенность и риск. Это не означает, что в России лучше, чем где бы то ни было, просто в большинстве стран есть реальные правовые и регуляторные риски.
Но в России есть и явные плюсы, тоже не сразу бросающиеся в глаза. Во-первых, это человеческий ресурс – один из лучших в мире. Россия давно пережила период урбанизации населения, а родители сегодняшних специалистов ведущих отраслей экономики были не фермерами, а инженерами, учеными, преподавателями. Преемственность интеллектуального запаса поколений и потребительского поведения много значит, и это одна из главных причин быстрого роста ВВП. Квалифицированность, общая образованность и высокий культурный уровень персонала стали одним из факторов успеха стратегических инвесторов в России.
Для других развивающихся рынков, как Индия и Китай например, характерен иной тип развития. Здесь дедушки и бабушки молодого поколения жили в деревнях и занимались фермерством, их родители перебирались в города для работы на заводах. Все чаяния и сбережения двух поколений были нацелены на то, чтобы их дети и внуки выучились в университетах и могли работать в офисе. Эволюция от «развивающейся» страны к «развитой» будет подпитывать их рост еще несколько десятилетий.
Россия же – не развивающаяся страна, а развитая, пусть и в несколько неправильном направлении, c приставкой «miss»: miss-developed. Корректировка этого искаженного развития происходит естественным образом в пределах жизни одного-двух поколений, так как молодые высокообразованные люди строят свою жизнь в соответствии с рыночными принципами.
В чем Россия отстает от других стран БРИКС, так это в области местных институциональных инвесторов. Российские пенсионные и паевые фонды, страховые компании в силу своей молодости и неразвитости выглядят слишком мелкими игроками. Вспомним, Индия и Бразилия тоже не избежали вывода капиталов международными инвесторами в период кризиса 2008 года, это уронило их фондовые рынки на 50%, но там были местные инвесторы, которые никуда не ушли. При этом российский рынок рухнул сразу более чем на 75% и до сих пор не восстановился, несмотря на то что чистая прибыль торгуемых компаний выросла на 50% с тех пор.
Россия не в списке приоритетов
О компании «Бэринг Восток»
Фонды «Бэринг Восток» специализируются на инвестициях в России и других странах СНГ. Долгосрочные инвесторы «Бэринг Восток» – пенсионные и университетские фонды США, Западной Европы и Азии. С 1994 года фонды «Бэринг Восток» инвестировали более 1,8 млрд долларов в 60 проектов, среди которых ряд успешных компаний в сфере финансовых услуг и нефтегазовой отрасли, телекоммуникаций и медиа, в потребительском секторе. В настоящее время привлеченный капитал фондов составляет 3,7 млрд долларов.
В числе проектов фондов «Бэринг Восток»: «СТС Медиа», «Голден Телеком», «Яндекс», «Гэллери Групп», «Озон», «Энфорта», «ЦФТ», «ЭР-Телеком», «1С, Баррен Энерджи», Volga Gas, «Жаикмунай», Каспи Банк, Восточный экспресс банк, «Европлан», «Новомет», «КАРО», ЕМС и многие другие. В 2011 году инвестиция «Бэринг Восток» в «Яндекс» была признана Investor Allstars Venture Capital Awards лучшей венчурной инвестицией. Инвестиционным консультантом фондов выступает компания «Бэринг Восток Кэпитал Партнерс» (Гернси), с 2005 года несколько раз признававшаяся читателями Private Equity Online и Private Equity International «Российской компанией прямых инвестиций года». Ее советником является компания «Бэринг Восток Кэпитал Партнерс» (Кипр), в московском представительстве которой работают более 30 инвестиционных профессионалов.
Бренд Baring объединяет фонды прямых инвестиций с капиталом свыше 12 млрд долларов. Это одна из самых крупных мировых сетей на рынке прямых инвестиций в развивающихся странах.
Главное, что мы стараемся донести до новых потенциальных инвесторов этого рынка: в России есть большой растущий спрос. При этом одним только растущим ВВП не заманишь бизнесменов в страну, их интересует динамика изменений в конкретных отраслях и компаниях. Рост целого ряда отраслей, таких как финансовые услуги, Интернет и софт, производство потребительских продуктов и розничная торговля, составляет около 15% в год, а их лучшие компании могут расти в 2 раза быстрее отрасли. Безусловно, при таком росте не обходится без проблем, но тем не менее инвестиция может принести очень хороший доход. А вот если нет роста, достаточно и одной проблемы, чтобы обратить вложенный капитал в ноль. Например, компания с высокой долговой нагрузкой может легко обслуживать и выплачивать долг, если ее доходы удваиваются за несколько лет, в то время как большой долг при отсутствии роста неизбежно приводит к банкротству компании.
Несмотря на хороший рост, Россия слишком маленький рынок для глобальных игроков private equity, чтобы даже тратить время на его понимание. Инвестировать сюда большие деньги сложнее, чем в Китай, просто из-за того, что размер ВВП Китая намного больше. Глобальные инвесторы не могут этого не учитывать. Россия же представляется им страной, где получается зарабатывать хорошие деньги, но можно ее и игнорировать – без особого ущерба для портфеля. Россия не в числе приоритетов, и количество фондов здесь в сотни раз меньше, чем в Китае.
Именно поэтому долгосрочные стратегические вложения оказывают большее влияние на экономику: не только путем создания новых рабочих мест, но и привнесением новых знаний, навыков, технологий. Следует постоянно демонстрировать, что Россия открыта для иностранных инвестиций, помогая бизнесменам сделать выбор в пользу России. Другие страны пока что действуют на этом конкурентном поле более профессионально.
